5月23日，暢游宣布，公司董事會已經收到董事長張朝陽的初步非約束性要約，這意味著暢游的私有化已提上日程，完成私有化要約后，或將從納斯達克退市。

　　此前幾年，前有盛大游戲和巨人網絡，后有完美世界、中手游、淘米，包括目前主要營收來自游戲的人人，都先后宣布了私有化。

　　在美上市的中國游戲公司里，似乎只剩下暢游還沒有完成私有化了。

　　01 不確定的非約束性要約

　　“非約束性要約”是資本市場的專業術語。

　　它是各國證券市場最主要的收購形式，通過公開向全體股東發出要約，達到控制目標公司的目的。這種交易行為，標的就是上市公司依法發行的全部股份。

　　它是各國證券市場最主要的收購形式，通過公開向全體股東發出要約，達到控制目標公司的目的。這種交易行為，標的就是上市公司依法發行的全部股份。

　　不過，加上“初步”二字，就意味著其中還有些許不確定性。

　　據悉，圍繞暢游私有化相關的談判尚未正式啟動，要約或有變數。

　　張朝陽對外表示，將收購暢游所有在外流通A類普通股和B類普通股，根據要約中提到的現金收購價格，每股A類普通股或B類普通股21.05美元，或每股美國存托憑證42.10美元。

　　在過去52周的時間里，暢游股價最低達到17.60美元，與過去90個交易日平均收盤價相比，這代表著50%的溢價，與2017年5月19日的收盤價相比，則代表9%的溢價。

　　但美國投資人TSG Capital創始人Jay Somaney卻坦言張朝陽“出價便宜”，質疑交易能否最終通過。

　　對于此次的非約束性要約，暢游董事會計劃組建一個由獨立董事組成的特別委員會，對要約進行考量。董事會預計，這個特別委員會將會聘用獨立顧問(其中包括財務和法務顧問)參與協助。

　　不過，即便這些流程都順利搞定，摘掉不確定的“初步”帽子，暢游也未必能得到國內投資者的認可。要知道，暢游現今面臨的國內環境，早已不同于往日。

　　02 深陷“下滑”的泥沼

　　暢游經歷過悲歡兩重天。

　　2013年，暢游凈利潤還有2.686億美元，到2014年卻從盈利變成虧損，凈虧損達到2120萬美元。

　　在這種情況下，2014年11月份，暢游宣布換帥，CEO王滔被撤，變成余楚媛和陳德文組成的聯席CEO。

　　而回看近一年多的財報，暢游的表現實在算不上好。

　　可以說，暢游是唯一一個營收和凈利潤都在同比下跌的游戲大廠。糟糕的是，從2016年第一季度算起，這種情形已經持續了5個季度。

　　近期，暢游發布了截至2017年3月31日的第一季度財報。財報顯示，暢游第一季度營收達1.20億美元，同比下滑8%;歸屬于暢游的凈利潤為3000萬美元，較去年同期的3200萬美元下滑7%。

　　除此之外，暢游在線游戲收入和在線廣告收入，均出現了不同程度的下滑。

　　其中，手游營收8500萬美元，同比下滑17%，環比下滑11%，下滑主要是由于暢游老款游戲營收自然下滑。

　　而第一季度在線廣告營收為600萬美元，較上一季度下滑30%，較上年同期下滑26%。

　　“下滑”成為暢游諸多業績的關鍵詞。

　　《天龍八部3D》等數款主力游戲產品的用戶有所流失。報告顯示，暢游第一季度PC游戲月平均活躍用戶為240萬，較上年同期下滑20%，較上一季度下滑4%;

　　移動游戲的月活躍賬戶為110萬，較上年同期下滑66%，較上一季度下滑31%;

　　PC游戲付費用戶為90萬，較上年同期下滑18%，較上一季度下滑10%;

　　移動游戲月付費用戶為30萬，較上年同期下滑63%，較上一季度下滑25%。

　　下滑，下滑，還是下滑，暢游仿佛陷入了泥沼般，越想掙扎著擺脫下滑的厄運，就陷得越深。

　　03 昔日風光不再

　　騰訊近日公布了一季度財報，數據顯示，騰訊營收達495.52億元，其中端游收入141億，手游收入129億。騰訊表示，主要是受到LOL、DNF、FIFA Online 3、王者榮耀、龍之谷手游等表現的推動。

　　再看網易，動靜也不可謂不小。5月20日，網易發布19款新游戲，公布了《夢幻西游》、《大話西游》、《天下》等老牌產品的游戲更新內容及影視化制作動向。

　　根據中國音數協游戲工委、伽馬數據、國際數據公司(IDC)共同編寫的《2016中國游戲產業報告》數據顯示，2016年中國移動游戲全年收入為819.5億，而2017年網易Q1和騰訊Q1移動游戲收入之和就達到了207.69億。

　　兩家獨大，網易和騰訊在移動游戲整體市場增長的基礎上，不斷壓縮了其他廠商的空間。

　　當然，暢游也在“其他廠商”之列。

　　想當年，暢游曾一度躋身國內一線游戲公司陣營，彼時它還只是搜狐的一個事業部。

　　從2013年起，暢游開始推行平臺化戰略，通過自研和投資收購等方式，推出了海外第三方應用商店、游戲瀏覽器、游戲直播、秀場直播、RaidCall語音到網頁游戲平臺等一系列平臺化產品。

　　“游戲賺錢養平臺，平臺占渠道推游戲”，是王滔當時制定的戰略。

　　但隨著時間推移，王滔的戰略并沒有發揮什么成效，各平臺之間，也沒有發揮出什么協同作用。

　　不是說張朝陽不給暢游時間，而是市場沒有耐心給掉隊者機會。因此，陳德文一上任，第一件事就是推翻王滔主張的平臺化。

　　一邊是保守的發展戰略，一邊是騰訊和網易的急劇擴張和瘋狂擠壓，暢游在夾縫中生活得異常辛苦。

　　倘若暢游可以順利完成私有化，之后是否會尋求A股上市，目前尚不清楚。

　　中概股游戲公司在美股的日子并不好過。

　　即使是動視暴雪這樣的明星公司，在美股的市盈率也不到20倍，暢游就更慘了，只有14。這樣的數字，與A股市場動輒百倍的游戲概念股相去甚遠。因此，回歸A股是這些公司順理成章的選擇。

　　暢游回得有點晚。但即便順利回歸，擺在暢游面前的難題依然棘手。

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