日前，京東發布了2016年第四季度及全年業績。

　　只從數據看，京東2016年表現不錯，全年凈收入達到2602億元，同比增長44%。全年完成訂單量為16億，京東第三方平臺共有超過12萬個簽約商家。

　　而最為引人注目的是，經過長期虧損，京東終于在2016年實現了財務盈利，按照非美國通用會計準則下(Non-GAAP)，京東的年度凈利潤達10億元人民幣。

　　雖然，這個盈利有點水分(按照美國通用會計準則還是虧損)，但是相比前幾年依然有很大進步，要知道，2015年，京東按照非美國通用會計準則下(Non-GAAP)也是凈虧損9億元。劉強東是怎么做到的呢?我們來總結一下。

　　一、為了盈利，京東都做了什么？

　　2015年京東最后是凈虧損，其實京東的虧損有很大程度是拍拍網關閉做資產減計造成的。而2016年，京東沒有這方面的動作，為了財報不調整資產的計價，沒有減計，自然就少了包袱，這是京東財報改善的重要因素。

　　此外，京東的供應鏈金融的成果也是京東財報改善的原因之一。京東金融總體情況一直不太好，但是供應鏈金融和消費金融都是賺錢的。主要是利用自有資金的業務。

　　相比淘寶天貓，京東雖然是互聯網電商，但是其賬期更像是傳統線下商業流通企業，賬期要一兩個月，事實上京東的自有資金充裕，現金流充裕是在用供貨商的錢。而相比傳統線下流通企業，京東又有金融類牌照，消費信貸，供應鏈金融做的風生水起，占用供應商的錢，再通過京小貸貸款給供應商盈利。這個羊毛出在羊身上生意對京東的財報也有不小的貢獻。

　　而最重要的，還是擴大第三方平臺的規模。

　　京東傳統上是一家大的自營商場，賺的是差價。而第三方平臺賺的是平臺使用費和扣點。一年賣貨不賣貨都是12000元。按照京東說的12萬簽約客戶，僅平臺費京東就能收14.4億(京東一共盈利10億)，這還不算扣點。

　　而對于申請京東平臺的客戶，不管過不過京東先收300元審核費，有點雁過拔毛的意思，這種錢比賣貨要賺的輕松。

　　2016年，京東第三方平臺交易總額同比增長57%，達到914億元人民幣，增長速度高于京東自營的46%。而京東從第三方平臺賺到的錢遠比自營輕松，所以快速增長的第三方交易平臺是京東財報改善的最重要因素。

　　二、財報改善？更深的是隱憂

　　從財報數據看，京東的盈利情況確實在好轉，但是從京東的商業模式看，卻不盡然。

　　京東財報披露2016年全年線上平臺成交為6582億。但不到一個月前，劉強東在京東年會上宣稱的全年成交總額卻是9000億——中間相差約2500億。

　　有分析指出，京東的商業模式本質就是渠道商，低買高賣賺取中間差價，與上游生產廠商以及消費者爭利。這樣的商業模式根本無法支撐在互聯網，尤其無線互聯網時代以及未來商業社會發展中消費者需求和品牌商的需求。

　　2015年，美國投資咨詢機構JCapital在6.18期間發布做空報告，質疑京東估值標準，以及該平臺存在銷售額“刷單”高達300多億。近期也不斷有媒體報道指出，京東不僅沒有嚴厲打擊虛假行為，且官方鼓勵商家進行虛假交易，以此提高京東的虛假交易額總量。

　　京東的盈利無非是自營商品的進銷差價，第三方平臺的服務費用、金融類服務。

　　京東金融總體是虧錢的，但是利用占用供應商的資金，做供應鏈金融和消費金融是賺錢的。而賺錢的這個業務是建立在對供應商盤剝基礎之上的。

　　京東用傳統線下商業企業的賬期去做線上業務，供應商的資金被占用，等于提升了平臺的費用。供應商要保證利潤，就要在價格上有所控制，所以京東的東西價格一般會高一點。這種情況能讓消費者認可，是可以維持的。如果消費者不認可，就會用腳投票，這是個潛在的危機。

　　而京東第三方平臺的擴大，正在引爆這個危機。

　　京東第三方平臺一開始只是京東自營的一個補充，而第三方平臺的增長速度快于京東自營業務。現在已經到45%的比例了。

　　第三方平臺必然會有第三方平臺的問題，產品質量，假貨，刷單。(京東的GMV數字其實有點可疑，2015年就有美國投資咨詢機構JCapital發布報告，說平臺銷售額“刷單”300多億)

　　京東的產品定價和銷量是建立在京東自營口碑之上的，人們認為京東是廠家或者代理商正品，才會在京東用比較高的價格買東西。如今你有45%的東西是第三方的，用戶憑什么花高價在你的平臺買真假難辨的東西呢?

　　這個信任沒有了，正品供應商的銷量也會受到影響，供應商也不會再容忍京東在財務上剝削。京東賺錢的金融服務也會出問題。

　　京東自營部分其實一直是虧損的。這主要是過高的自營物流成本。

　　財報顯示，京東2015年運營倉庫數213個，2016年底運營倉庫數256個，同比倉庫增長20%，京東的自營倉庫已經結束了快速擴張階段。而京東的履約成本從2015年的140億增加到209億，增速50%，快于同期自營部分GMV的46%，物流成本越來越高。

　　物流成本過高，京東的自營不賺錢，第三方和賺錢的金融業務在養自營業務。一旦第三方和金融業務出問題，京東就會陷入到長期的虧損之中。

　　三、短期也許樂觀，長期一定憂慮

　　就京東目前的發展趨勢看，短期內隨著京東第三方業務的增長，京東的財報可能會進一步改善，未來按照美國通用會計準則盈利也有可能。

　　但是，我們要看到，京東的增速在快速下滑。京東2016GMV增速是47%，而2015年是84%，2014年是107%。這個下降速度是驚人的，按照這個速度，幾年后京東的GMV就會停滯，甚至負增長。

　　從收入角度來看，京東也是七個季度增速一直下滑。從2014年4季度到上一季度，其收入增長從73%一路下滑到38%，近乎腰斬。

　　京東的盈利是以增速下降為代價的。為了盈利，京東做大第三方平臺。第三方平臺比例加大，京東原有的產品、物流等優勢消失，京東的溢價難以維持，于是增長率下降。

　　而京東要維持盈利，改善財報只能進一步提升第三方平臺的比例。盈利改善，而增長會進一步下降。

　　等到增長停滯，甚至負增長的時候，京東就會陷入的危機。而且到了那個時候無可救藥，消費者一旦走了就很難再回頭。

　　所以，短期財報也許樂觀，但是長期看，京東的前景并不美妙。

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