“快手和百度這幾年在知乎上被黑得太狠，一怒之下決定投資知乎。”

“以前罵百度的帖子以后在知乎上會被偷偷刪掉?還是通知之后再刪?”

“謝邀。人在美國，剛下飛機。歡迎快手老鐵來看我直播!”

以上表述都是知識分享平臺知乎用戶的吐槽。在得知快手、百度戰略投資知乎后，在知乎平臺上的用戶貢獻了不少戲謔調侃，同時直觀映射出三方原本互相隔離、互相吐槽的圈層關系。

8月12日，知乎宣布完成總額為4.34億美元(約合31億元人民幣)的F輪融資，由快手領投、百度跟投，騰訊和今日資本等原有投資方繼續跟投，華興資本擔任獨家財務顧問。

快手、百度、知乎三方原本位于各自圈層的獨立體也打破“次元壁”，組成復雜的陣營。

從天使輪即負責知乎項目的創新工場執行董事高曉虎對第一財經記者表示，本輪融資中有多家戰略方在爭奪，但快手和百度相對來說態度最堅決、速度最快，對于公司來說必然選擇速度最快的投資方，以便更快專注于業務。

被推遲的上市

盡管受到資本追捧，但逃不開商業化難題與上市困境——知乎與其創始人兼CEO周源仍追求獨立身份。

據第一財經記者獨家了解，2018年年底，知乎啟動本輪融資，競爭入局者包括北京字節跳動科技有限公司(下稱“字節跳動”)、百度、騰訊以及快手。而字節跳動創始人兼CEO張一鳴早在去年下半年即開始接觸知乎與周源，最終因張一鳴不愿進一步抬高價碼，由快手奪得領投資格。

據另一獨立信源告知第一財經，字節跳動錯失入股知乎的背后，也有周源的個人選擇因素。他稱，目前知乎雖尚未盈利，但憑借龐大的流量池與高質量用戶群體，知乎仍是良好的投資標的，仍具備一定的挑選投資人話語權。

這一背景同樣適于解釋此次領投方中為何并無騰訊身影。

據一位接近知乎的業內人士對第一財經記者表示，騰訊已參與知乎多輪融資，再大額持股投資的話或有直接升級為控股的可能。天眼查數據顯示，2015年底，知乎完成5500萬美元C輪融資，騰訊以領投身份加入之后，知乎后續融資中皆有其身影，包括2017年1月知乎完成1億美元D輪融資，今日資本、騰訊產業共贏基金、啟明創投、創新工場和賽富投資基金等參與;同年10月完成華興新經濟基金D+輪融資;2018年7月完成近2.7億美元E輪融資。

避開騰訊成為控股股東的知乎顯然在意獨立身份，因此快手與百度在此輪融資中的持股比例也并不高。

經緯創投前副總裁、熊貓直播副總裁莊明浩在知乎問答中分析稱，在假設本輪融資均為新股、無老股的前提下，知乎新出股份不超過12%-15%。

截至發稿，百度與快手方面均未對第一財經記者回應具體的持股比例，但據知情人士透露，本輪融資對知乎的估值在30億美元上下，上輪融資對其估值為22.5億美元。莊明浩亦猜測本輪估值在28億~35億美元之間。30億美元除以4.34億美元得出大致14.5%的持股比例。

“上市”一直是知乎發展的核心目標之一，據第一財經記者了解，本次F輪融資本來有可能是Pre-IPO輪次。

2018年12月14日，周源發全員郵件宣布架構調整，調整之后的架構分為前端、中端和后端。同時宣布任命孫偉為公司新任首席財務官(CFO)，負責知乎財務、行政、人事、法務和IR(投資者關系管理)，以及公司內部整體資源的規劃和分配。其后，知乎開啟對公司人效比考核、商業化與視頻部門精簡裁員、將高額支出成本轉移到非上市主體等動作，但并未接觸保薦人與承銷人，尚未準備合規資料，因此嚴格意義上并未正式啟動上市準備。隨后又因資本寒冬、商業模式待解以及國際經濟大環境等問題，上市一事推遲至今。

高曉虎對第一財經記者表示，知乎潛力很大，需要時間去開掘。投資主要還是看中其在中文互聯網上的價值，包括內容、社區，以及未來的商業價值。“對于任何一個知乎這樣量級的互聯網公司來說，上市也是最好的選擇之一。”

復雜的資方組合體

快手+百度+知乎的組合，難免讓人聯想到它們共同的敵人——字節跳動。但多位業內人士對第一財經記者表示，融資落地的考量沒有那么復雜。

回憶快手投資知乎的經過，周源稱，是在去年與快手創始人兼CEO宿華參加一個會議時，發現宿華在用小號刷知乎，而他自己在用小號刷快手，頻次都還不低。之后在距今兩個月前的一個午餐時間，周源與宿華在差不多一小時內將合作定了下來。

當然，資方身份的多樣性決定了談判過程的復雜度。華興資本投資銀行事業群負責人、董事總經理王力行表示，知乎的股東陣營中，騰訊、百度、快手在一起確實增加了本輪交易談判的復雜性。它要求財務顧問充分理解戰略方的業務需求、決策流程與風格，細到談判中見面的先后順序、判斷出價意愿、如何借力、進攻與防守的時間點、應急預案等。

但他同時也表示，對于快手投資知乎沒有必要過于解讀，在資本市場下行壓力較大的時候，流動性向頭部企業集中，很多小巨頭的出手能力甚至強于投資機構。投資并購等資本化運作不僅是必然選擇，而且在專業機構幫助下，效益可能事半功倍。

周源表示，“知乎和快手、百度，雖然產品形態和用戶場景都很不一樣，但同在一個大的領域中，用戶也有相似的地方。大家面臨的信息孤島問題，以及用戶獲得高質量內容的成本越來越高的問題，都是一樣的。”

今天國內“大媒體”領域的競爭異常激烈。周源稱，混亂并充滿了不確定性。在這個賽道中，直播/短視頻、資訊/信息流、社區/搜索等概念已經難以清晰地界定彼此的邊界。單純依賴DAU(日活躍用戶數量)增長和產品矩陣擴列，并不能保證輸贏。

成立于2011年的知乎歷經9年時間，從邀請制小社區成長為用戶數突破2.2億、回答數超過1.3億的知識問答社區。隨著互聯網內容行業的發展與用戶對優質內容需求的增長，知乎打破圈層、脫離少數精英的垂直類知識平臺“人設”，系產品形態不斷模糊的當下的大趨勢。

試水過知識付費的快手與嘗試過短視頻應用的知乎天然具備互補性。

此次另一位新晉投資方百度表示，未來百度將與知乎展開深度戰略合作，知乎全站上億高質量問答將以智能小程序的形式接入百度App，并在百度搜索、信息流等產品矩陣中，通過人工智能(AI)技術個性化分發給興趣不同的用戶。

王力行認為，百度和知乎在算法層面可能的協同意義，將遠超流量連接內容。不論是廣告的交易DMP(數據管理平臺)算法還是內容推薦算法，都值得期待。

即使主觀上并未將字節跳動作為對標物或競爭者，但客觀上，此次知乎的資方組合已然形成了與字節跳動旗下今日頭條系產品的對壘局面。隨著短視頻、信息流、游戲、搜索等業態邊界不斷交融，業務龐大的字節跳動不得不面對獨自抗衡大小巨頭組合體的局面。

(第一財經記者邱智麗對本文亦有貢獻)